「미국 제약 유통 자금 사슬 (PBM 권력 이동)」의 PBM-보험사 계열화 및 시장 장악 마디를 확대한 사슬이다

핵심 포인트

• ① 약국(리테일). CVS는 월그린과 함께 약국 체인으로 시작한 회사다. 2000년대 중반 이후 소매 확장 대신 수직계열화로 방향을 틀었다.
  선 회사 — CVS — 약국 체인으로 출발, 이후 약국내 클리닉까지 확장. 2000년대 중반 이후 소매 확장 대신 수직계열화로 방향 전환 · 월그린 — CVS와 함께 약국 체인으로 출발했으나 소매 유통점 확장에만 올인 — 배당귀족주 지위를 잃고 사모펀드(스컬러 파트너스)에 피인수돼 상장폐지 예정
• ② PBM(처방약 급여관리). PBM이 제약 유통의 수요 쪽을 컨트롤한다. CVS는 2007년 케어마크 인수로 PBM 산업 1위 사업자가 됐고, 유나이티드헬스는 2011년 옵텀 브랜드 출시 뒤 자체 PBM 업무를 옵텀RX로 브랜드화하고 2015년 카타마란 인수로 PBM 3위로 올라섰다(전체 매출의 25%). 여기가 병목이다 — PBM이 제약 유통 사업의 수요 쪽을 컨트롤하며, 이를 위해선 환자와의 접점(클리닉)이 있어야 한다고 진행자가 판단했다.
  선 회사 — CVS 케어마크 — CVS가 2007년 인수, 미국 내 1위 PBM 사업자 · 유나이티드헬스 옵텀RX — PBM 내 3위 사업자, 카타마란 인수로 급부상
• ③ 보험. CVS는 2018년 애트나(보험사) 인수로 보험·PBM·약국 수직계열을 완성했고, 유나이티드헬스는 반대로 1974년 보험사로 출발해 병원·의료서비스(옵텀)·PBM·약국(특수약품 관리업체 인수)으로 확장했다.
  선 회사 — CVS 애트나 — 보험사, 2018년 인수로 CVS의 수직계열화 완성 — 약국·PBM·보험 매출 비중이 각 약 33%로 균등 · 유나이티드헬스 — 1974년 보험사로 설립, 병원·PBM·약국까지 내재화, 의료진 9만 명 이상 보유

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